债市老兵谈市场:该"出事"时让它"出事"
债券熊途已约摸半年，当初谁能想到低利率时代债券市场会尽显弱势。
债市后市如何？带着这一问题，《第一财经》对国内某大型基金公司固定收益投资总监进行了访谈。在看来，作为境内外债券市场具有十七年投资经验的债券老兵，他的观点可能具有一定的代表性。
他说，在债券市场下跌并且看不到有回暖迹象的背景下，眼下大多数债券基金经理都在"扛着"度过艰难时期，大概有90%的债券基金经理是这样。他进一步称，此前能卖出的流动性好的债券已经卖得差不多了，如果形势继续"恶化"可能引发赎回潮的来临。
"遭遇大量赎回之时，必须卖掉部分头寸变现，如要不卖的话就只能去借钱。"他说道，"可是现在银行间的利率都很高，这样也不可行。市场在下跌的时候总是这样的一个行动逻辑，跌得越多赎得越厉害，到最后跌到什么程度现在看不清楚。"但不可否认的是，现在是整个债券市场在进行新一轮的调整阶段。
他称，今年早些时候，债券类产品发行得很好，这是基于去年债券市场火爆的一种顺延判断，但没有人能想到债券市场变化这么快。看一下现在债券基金收益率，最近发行的似乎持有还可以，但更早发行的已经把赚的钱差不多都吐回去了，很多出现了负值。
这名投资总监称，通过今年的教训，对于债券市场而言，中国债券市场一定要走出那个不违约的怪圈，就是必须让信用违约发生，必须让投资者认识到这个市场与股票市场一样，都存在着风险，这样，投资者就不会都朝着一个方向跑。因为盲目投资的后果，也会给实体经济造成伤害。发行人会在这种潮流的促使下，随意地加杠杆，因为高票息发债，别人都会来买。其实我们一定要让"兜底"的投资思维在这个市场退出。
对于中国未来扩大债券市场的规模、扩大直接融资比重的改革方向，这名债券界人士认为方向没错，也是明确的。他说，相比"影子银行"，一个成熟的债券市场会更加透明和有效；透明和有效的债券市场，风险也会更加容易控制。只不过，中国目前债券市场要经历一个痛苦的过程，短期供给快速加大的话，就会出问题。
对于接下来的走势，他说，中国债券市场的风险目前还在累积当中，还没有完全释放出来。未来一段时间，在正常情况下，别指望中国在货币方面再印更多的钱来增加流动性。在流动性减少的情况下，债券市场可能还会下跌，下跌的过程就可能出现信用违约。只有这些都发生了以后，才会释放掉一批真正应该退出市场的发行人，这个市场可能就会存在机会了。也就是说，必须在它应该"出事"的时候让它"出事"，不能再纸里包火了。
其实，中国债券市场的隐性担保问题一直为市场人士所诟病，没有出现违约的不正常现象被认为给这个市场埋下了更大的隐患，目前虽然债券市场还未出现违约，但此时的暴跌已让投身其中的人不寒而栗。
他认为，目前央行对于流动性的控制从"量"转向"价格"，这种转变应该是对的。
而接下来，他认为风险点最大的应该是城投债这一部分。他说，在今年的投资中没有配置城投债，因为他认为不管这个品种收益率有多高，当你看到它的财*收入不行的时候，就一定不要买。有的地方负债已经超过当地的GDP了，那么想象一下，一旦发生风险的时候将会怎样？就是还不起。
同时，他认为，投资还是不应该追求短期的业绩排名，风险控制是根本，不亏钱是他投资理念的底线。当然，他说，这只是他个人的想法，每个投资人或者投资机构所追求的东西都不一样。